中新经纬5月13日电 (王玉玲 马静)投资是一门艺术，尤其是高风险高收益的证券投资，有人赚得金钵满盆，也有人入席被困，上市公司也概莫能外。

中新经纬对3036家披露公允价值变动损益的上市公司进行了统计发现：7成上市公司录得浮盈，233家赚取亿元以上，但也有847家投资处于浮亏状态，占比27.90%，其中有90家上市公司浮亏1亿元以上。

参与证券投资的企业数量下降

据Wind统计，上市公司证券投资金额在过往十余年间稳步提升，在2020年出现投资热潮，876家上市公司持有证券数量为3786个，总投资金额达到1.44万亿元。

2021年上市公司证券投资金额有所上升，但参与的上市公司和持有的证券数量则明显下降。据Wind统计，680家上市公司持有证券总数为2999个，涉及的品种包括股票、公募基金、债券、银行理财等，投资金额共计1.66万亿元。

从直观数据来看，上市公司证券投资热情似乎与A股市场走势有关。这是否意味着上市公司同样追涨杀跌，行情好时来投资，行情不好则投资意愿下降？

对此，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林给出了相反意见，他表示，上市公司证券投资的基础在于企业拥有较为充沛的流动性，所以其和市场走势关系不大，但和行业、企业的流动性状况，以及盈利能力有较大的关联。

“一些产业短期获取了比较多的利润，比如2021年的核酸试剂生产企业、新能源汽车配件企业、消费领域高现金流企业，这些企业需要通过证券投资来消化现金。因为现金闲置是种浪费，所以证券投资成为这类企业消化现金流，保持利润率的方式。也有一些企业，在市场低迷的时候逆周期投资，比如国企和央企，这既是政策安排，也是因为国企和央企现金流普遍较为充沛的现况决定的。上市公司投资证券主要遵循‘量入为出’的大原则，如果企业主业现金流充沛，不影响主业发展，那么证券投资就是可行的，甚至可以积极展开并购。”盘和林说道。

而就2020年证券投资规模扩大情况，盘和林分析称，2020年存在一个估值低点，在2020年上半年出现了新冠疫情和股市下跌，此时国企和央企进行了逆周期投资，从而使得证券投资规模增加，且2020年本身货币宽松，新基建投放力度也很大。而2021年相对于2020年逆周期投资的力度更小。

亏的巨亏，赚的巨赚

在关注2021年上市公司参与证券投资的热情下降同时，中新经纬使用公允价值变动损益来观察上市公司在2021年期间内的投资收益。

公允价值变动损益是指企业以各种资产，如投资性房地产、债务重组、非货币交换、交易性金融资产等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失，即公允价值与账面价值之间的差额。该项目反映了资产在持有期间因公允价值变动而产生的损益。

Wind显示，发布2021年年报的A股上市企业中，共有3036家披露公允价值变动损益。其中，有2166家上市公司投资处于浮盈状态，占比71.34%。233家公司投资收益在1亿元以上，33家公司浮盈10亿元以上。847家投资处于浮亏状态，占比27.90%，其中有90家上市公司浮亏1亿元以上。

中新经纬注意到，在公允价值变动净收益排行前二十中，主营或兼营金融服务的券商、银行等“专业队”列席14座，此外还有中国移动、中国石化、新城控股、赣锋锂业、泰格医药和金地集团。其中中金公司、建设银行、浙商银行、兴业银行、平安银行都属于在2020年公允价值变动损益取得负值，但在2021年实现逆风翻盘。

在公允价值变动损益倒数二十中，“专业队”列席7位，中国平安公允价值变动损益达-226.13亿元，中国人寿以-50.91亿元居前。

浮亏达10亿元以上的还有农业银行-40.19亿元、华夏幸福-38.44亿元、洛阳钼业-33.68亿元、*ST海航-22.10亿元、云南白药-19.29亿元、*ST大集-16.16亿元、五矿资本-15.71亿元和民生银行-14.72亿元。

对比2021年和2020年两年的公允价值变动净收益排行可以看出，市场行情处于变化状态，上市公司的投资盈亏也呈浮动态势。2021年公允价值变动损益倒数二十企业在2020年有13家公允价值变动损益为正，可谓“城头变幻大王旗”，同时“专业选手”也不一定就百分百跑在前面。

以公允价值变动损益增厚业绩

实际上，每年年报披露后，都会发现有一些上市公司借助证券投资赚得金钵满盆，也有一些公司因此亏损，甚至拖累主营业务引起投资者关注。

比如因投资亏损而被股民戏称为“韭菜”的云南白药。2020年云南白药公允价值损益为22.40亿元，但2021年公允价值变动损益则为-19.29亿元。据2021年年报，云南白药实现营业收入363.74亿元，同比增长11.09%；归母净利润28.04亿元，同比下降49.17%。云南白药对此解释称，本期受金融资产投资收益及公允价值变动收益的影响，导致净利润低于经营活动产生的现金净流量。

根据云南白药2021年年报，证券投资包括境内外股票和债券型，9只境内外股票有7只在报告期内亏损，包括雅各臣科研制药、健倍苗苗、中国抗体、腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、伊利股份。其中，投资小米集团在报告期内让云南白药亏损超14亿元。此外，恒瑞医药带来超2亿元亏损，腾讯控股带来超1亿元亏损，伊利股份带来超1.26亿元亏损。

对此，云南白药在多次投资者交流中表示，将在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模。2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。

对于云南白药此类进行证券投资已造成的大额亏损，投资者是否能进行申诉？对此，上海久诚律师事务所律师许峰告诉中新经纬，一般情况下不能，除非投资者有合理的索赔理由。投资者可以大胆怀疑，小心求证。

许峰认为，关于上市公司炒股亏损，中小股东应该适当较真下，上市公司也应该保障中小股东足够的知情权，比如投资决策如何作出，投资范围如何选择，是否存在利益输送等。

也有一些公司因强劲的投资收益受到关注。有着A股“股神”之称的雅戈尔，2014年后至2018年凭借投资收益显著增厚业绩，比如2017年雅戈尔投资收益为30.47亿元，而当年归母净利润仅为2.97亿元。但在2019年，雅戈尔在年报中表示，报告期内，公司对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

从2021年情况来看，雅戈尔2021年共持有33个证券产品，公允价值变动收益为4.94亿元，投资收益为30.60亿元，相较去年76.06亿元的投资收益大幅减少，主要包括权益类投资和长期股权投资(联营企业)。

也有人因入席而受困。

中新经纬注意到，根据2021年年报，吉林敖东投资活动产生的现金流量净额为-7.10亿元，较上年同期下降483.57%，对此，吉林敖东表示，主要系本期增加交易性金融资产投资所致。吉林敖东2021年公允价值损益达-2.60亿元。吉林敖东表示，公允价值变动收益本期较上年同期下降241.58%，主要系本期公司所持有的基金、股票等交易性金融资产公允价值变动影响所致。

据年报，吉林敖东证券投资包括境内外股票和债券型，投资领域涉及医药产业上下游企业辽宁成大、第一医药、绿叶制药等。虽然吉林敖东声称对辽宁成大的投资是基于对其长期投资价值的认可，但是仅持有辽宁成大就让其浮亏超2亿元。

对于上市公司证券投资如何把握尺度，资深银行业分析人士王剑辉对中新经纬表示，上市公司证券投资需要面对两大问题。首先是合法合规问题，上市公司有可能会将证券投资委托给第三方机构代为操作，第三方机构为了争取客户，可能会采取非常规手段，涉嫌“寻租”问题。第二，因为机构协助进行证券投资更多是长期或中长期投资，所以可以不在意短期波动，对于上市公司而言，可能会产生期限错配，即上市公司如果现金流不够充沛，出现意外情况就可能资金流断裂。

那么，哪些上市公司更适宜进行证券投资呢？“通常是传统行业，比如像能源、煤炭、传统中医药等，相对来讲有较稳定的现金流较大的市场份额，但企业利润年增长可能只有个位数，但希望股价还有上升空间，可能会通过证券投资来增厚业绩。”王剑辉说道。

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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责任编辑：李中元